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  铜：供需主导新格局，铜迎来新时代。供应端中长期本钱开支缺乏，新增项目实现难度较高，在复产没有抵达预期的景象下，2026年全球铜矿供应或呈现零增长乃至负增长；需求端，AI算力扩张经过电力系统放大用铜需求，美国电网出资加快推进，供需错配继续扩展。在此布景下，2026年全球铜供需缺口保存估计约83万吨，铜价需经过上涨按捺需求以坚持平衡，价格中枢有望明显上移，高点或将打破1.3万美元/吨。

  铝：优质盈余财物。2026年估计本钱下降盈余将连续，我国产能天花板将至+电力限制带来供应端紧束缚，低库存+需求多元有望超预期，看好电解铝高盈余继续扩张。主张注重云铝股份、神火股份、天山铝业、我国铝业等标的。

  黄金：周期性叠加结构性牛市的驱动仍旧。海外降息将继续驱动居民周期性的ETF出资需求，美国高赤字率等带来对美元信誉的忧虑，也将继续驱动央行购金。

  白银：看好银价中期上行趋势。供应全体坚持平稳；需求端由工业需求量开端上涨与出资需求动摇一起驱动，光伏、电气电子等范畴是中心支撑。全球白银库存整体仍处下行，供应刚性与结构性缺少布景下，银价中期仍具有向上空间。

  锂：本钱开支顶峰已过，产能增速下行趋势清晰。全球储能出资高景气量，或带动锂职业供需继续改进，价格有望超预期上行。

  钴：刚果金出口配额落地，全球进入紧缺态势。质料严重局势难以缓解，钴价将继续上行。

  稀土：供改和抢出口有望共振。进口重稀土矿加工费进一步上涨，标明职业界买家大幅度削减，锻炼端出清信号明显、供改有望进一步推进；磁材出口景气，外部驱动的“抢出口”有望实现。稀土供需有共振，板块继续看多。

  锑：有望第2次表里同涨。出口修正预期逐渐增强，待出口窗口翻开有望开释外需弹性；海外缺口较大，因此资金会集出场的布景下海外锑价亦有望上行；咱们看好锑价第二波表里同涨。

  锡：注重新高前的布局时机。全球锡供应扰动频发，印尼撤销不合法矿举动或较大程度抵消缅甸复产增量；全球锡锭库存低位，供需缺口有望逐渐扩展，锡铜比仍有上行空间；看好锡价创前史新高。

  钨：价格有望继续新高。得益于供应减缩和全球战略性备库，钨价继续上涨；经济复苏预期慢慢地添加、PMI有望上升至50以上景气区间，民用需求景气量有望逐渐提高，钨继续求过于供、钨价有望继续新高。

  钼：库存继续低位，价格中枢上行。钢招高景气、工业低库存继续；2025年10月以来进口矿的冲击作用有望继续去化，钼价重回上行趋势。

  铀：供需缺口连续，中期景气可期。供应端，铀一次供应在矿山复产带动下短期上升，中长期一次供应才能面对继续衰减；二次供应中短期难构成有用增量。需求端看，核电装机在动力安全、清洁动力转型及AI电力需求推进下稳步增长，全球天然铀供需缺口仍将继续存在。供应偏紧预期下铀长协价继续上行。

  钢铁：具有防御性赔率期权特点。本钱侧质料供应双宽松，如质料宽松合作炼钢自律，则将呈现长流程对短流程的套利时机；需求侧重心已从内需地产转向出口制作，供应侧行政出清抓手多样（ULE不合格+置换变相扩张+材钢数据清查）；展望2026年，反内卷框架下供应侧方针落地概率添加，钢铁职业具有防御性赔率期权特点。

  美国关税超预期；全球供应超预期；新动力范畴需求没有抵达预期；元素代替危险等。